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东吴证券股份有限公司吴劲草,谭志千近期对北京人力进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：FESCO归母净利5.04亿元，外包业务增长潜力足》，本报告对北京人力给出买入评级，当前股价为25.08元。
北京人力(600861)
投资要点
北京人力披露 2023H1 中报业绩： 2023 年 8 月 28 日晚，公司披露 2023年中报， 北京人力实现收入 192 亿元，同比+27%，实现归母净利润 2.1亿元，同比-6.3%， 因公司于 2023 年 5 月完成了资产重组，因此此部分业绩包括公司置入资产北京外企的 2023H1 的归母净利润，保留资产2023 年 H1 归母净利润，以及置出资产 2023 年 Q1 归母净利润。
2023H1 北京外企实现归母净利润 5.04 亿元。 单看置入资产北京外企的经营情况， 2023H1，北京外企收入 190 亿元， 同比+28%，归母净利润5.04 亿元，同比+40%， 拆分来看， 2023 年 Q1 北京外企实现了收入 91.9亿元，实现归母净利润 3.38 亿元，单拆出来 2023Q2 收入 98.4 亿元， 归母净利润 1.66 亿元。业务拆分来看， 2023H1 北京外企业务外包收入157.7 亿元，人事管理服务收入 5.3 亿元，薪酬福利服务收入 5.78 亿元，招聘及灵活用工 19.45 亿元。重要子公司方面，外企德科上海有限公司2023H1 收入 83.9 亿元，净利润 2.3 亿元。 Q2 业绩表现亮眼主要得益于1）传统人事和薪酬管理业务增长稳健，韧性强； 2）灵活用工业务持续恢复中。
北京人力在 2023Q2 完成了重组上市，经营动力十足。北京人力在 2023年 5 完成了重大资产重组和更名，北京城乡原有资产已经全部置出， 募集配套资金已经完成， 全额由大股东北京国管认购， 公司最新股本为5.66 亿股， 公司主营业务变更“综合人力资源服务”，上市之后公司经营潜力有望逐步释放。
北京外企是我国第一家从事人力资源服务的企业， 品牌认知，规模优势和客户优势明显：北京外企在人力资源服务行业有 40 多年丰富的经验，先发优势明显，产品服务矩阵成熟，客户公司数量突破万家，在薪酬管理，人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑，灵活用工业务增长势头较好，下游服务行业已经拓展到互联网、金融、医药等众多领域。
盈利预测与投资评级： 北京城乡已经完成了资产交割，北京外企成功注入了上市公司，北京外企是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，有丰富的客户资源，上市之后经营潜力有望进一步释放， 2023 年 Q2 业绩超预期，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润 9/10.7/12.6 亿元，最新股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 16/13/11 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 行业景气度下降风险，下游客户订单增长不及预期风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.45亿，根据现价换算的预测PE为19.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.8。
